一、国内最大的民办教育服务提供商

新东方 1993 年在北京成立，创立之初以英语培训为主，并迅速通过名师效应成为头部品牌。2008 年，公司推出“泡泡少儿全科”和“优能全科”哪里英语培训好，主要业务从英语培训转向 K-12 培训哪里英语培训好，完成首次转型。2013 年前后公司从名师模式转向标准化模式，并于 2014 年推出 OMO系统。

二、业务拆分

新东方收入由FY2016 的 14.78 亿美元增长到 FY2020 的 35.79 亿美元，CAGR 为 24.7%。FY2021Q1公司收入 9.86 亿美元，同比减少 8.0%，主要是因为部分城市收到疫情影响，复课时间较晚国内最大的民办教育服务提供商，因此今年的夏季班、秋季班招生时间晚于往年哪里英语培训好，且暑假时间缩短。

FY2016-FY2020 公司每年Non-GAAP 归母净利润均保持 15%以上增速。

公司的收入主要来自于 K12 校外辅导培训，FY2020 公司 K12、海外备考&咨询、英语培训业务收入与占比分别为 69.2%、19.6%、3.1%。公司收入增长的主要驱动因素为 K12 培训业务的高增长，公司推出的泡泡少儿英语、新东方优能全科、OMO 系统、双师教学模式、以及疫情期间的新东方云教室，与市场对优质教育的需求相适应，得到较快增长。

FY2021Q1 毛利率/ 归母净利率/ Non-GAAP 净利率分别为 52.9%/ 17.7%/ 18.7%，同比-6.1pct/ -1.8pct/ -2.8pct。毛利率下降主要是由于教师薪酬增加和营运学校及学习中心数量增加令租金成本增加所致。

FY2021Q1 公司销售/管理费用率为 11.9%/ 25.8%，同比+2.4pct/ -0.7pct。疫情期间公司的销售费用率有所提升，主要是加大在线营销力度以抓住新的市场机遇，提升品牌知名度哪里英语培训好，尤其在新东方在线部分。管理费用减少主要是公司采取各种成本控制措施，减少一般及行政相关人力资源开支。

看点：

新东方主力业务早已不是英语，而是以中学阶段为主的 K-12 培训；过去的名师们也已先后离开，让位于标准化体系。近年来公司奉行下沉战略，网点扩张速度较快；下沉市场 K-12 培训需求稳固且有较大拓展空间。

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